Master e Reag: Fraude de R$ 11,5 bi, Pirâmide e Tensão entre Órgãos Públicos
As liquidações do Banco Master e da gestora de investimentos Reag, decretadas em novembro de 2025 e nesta quinta-feira (15), respectivamente, expuseram um dos mais graves episódios do sistema financeiro brasileiro. O caso envolve suspeitas de **fraudes bilionárias**, o uso de fundos de investimento para **ocultar prejuízos**, tentativas de socorro via banco público e **tensões entre o Supremo Tribunal Federal (STF) e o Tribunal de Contas da União (TCU) com o Banco Central (BC) e a Polícia Federal (PF)**.
O Esquema Financeiro Revelado
Controlado pelo banqueiro Daniel Vorcaro, o Banco Master cresceu rapidamente ao oferecer Certificados de Depósito Bancário (CDB) com rentabilidade **muito acima da média do mercado**. Para sustentar esse modelo, segundo investigadores, o banco passou a assumir **riscos excessivos** e a estruturar operações que inflavam artificialmente seu balanço. Consequentemente, a liquidez real, ou seja, o dinheiro imediatamente disponível para ressarcir os investidores, deteriorava-se.
As investigações da PF e os relatórios do BC apontam que o colapso do Master não foi apenas financeiro, mas também institucional. A conexão com a gestora Reag Investimentos, a tentativa de venda ao Banco de Brasília (BRB) e a pressão sobre órgãos de controle transformaram o caso em um complexo xadrez, com impacto direto sobre investidores e a credibilidade das instituições.
Dinheiro em Triangulações e Pirâmide Financeira
Entre 2023 e 2024, o Master teria desviado cerca de **R$ 11,5 bilhões** por meio de triangulações. O banco emprestava recursos a empresas supostamente laranjas, que aplicavam o dinheiro em fundos da gestora Reag Investimentos. Esses fundos, por sua vez, compravam ativos de baixo ou nenhum valor real, como certificados do extinto Banco Estadual de Santa Catarina (Besc), por preços inflados.
O Banco Central identificou seis fundos da Reag sob suspeita, com um patrimônio conjunto de R$ 102,4 bilhões. O dinheiro circulava entre fundos ligados aos mesmos intermediários até chegar aos beneficiários finais. Para adiar a inadimplência, o banco concedia empréstimos com carência de até cinco anos. Novos CDBs eram usados para pagar investidores antigos, caracterizando um **esquema Ponzi**, ou pirâmide financeira.
O Master chegou a oferecer CDBs de até 140% da taxa do Certificado de Depósito Interbancário (CDI), um nível considerado insustentável. Com as primeiras suspeitas sobre a credibilidade do banco em 2024, a captação secou e o caixa entrou em colapso.
Tentativa de Venda ao BRB e Intervenção do BC
Em busca de liquidez, o Master simulou a compra de uma carteira de crédito de R$ 6 bilhões da empresa Tirreno. Essa operação, segundo o BC, existia apenas contabilmente, sem pagamento ou crédito real. O BC analisou CPFs da carteira e concluiu que as operações não existiam. A mesma carteira foi revendida ao BRB por R$ 12 bilhões após manipulação da taxa de juros.
Em setembro, o Banco Central barrou a tentativa de venda de parte do Banco Master ao BRB. A proposta de venda, segundo a investigação, buscava **fundir balanços e diluir a fraude em um banco público**. Posteriormente, o Banco Central limitou a captação do Master a 100% do CDI, paralisando seu crescimento.
Desde abril de 2025, o Fundo Garantidor de Crédito (FGC) passou a cobrir CDBs vencidos por meio de linha emergencial. O controlador tentou aportar recursos com a venda de ativos pessoais, sem sucesso. O banco foi liquidado quando não conseguia pagar nem 15% dos vencimentos semanais.
O Papel da Reag Investimentos e Tensões Institucionais
Os fundos administrados pela Reag aparecem como peça central na sustentação do esquema. A Reag é suspeita de facilitar a constituição de empresas laranjas para emprestar a fundos. Esses fundos são investigados por supostamente terem **valorizado ativos fictícios e pulverizado recursos**. A posterior liquidação da gestora pelo BC é vista como um desdobramento direto do caso Master.
Embora concentre apenas 0,5% dos ativos do sistema financeiro, a liquidação do Master desencadeou tensões entre órgãos públicos. A medida gerou questionamentos simultâneos no STF, TCU e no Congresso sobre decisões técnicas do BC. O BC chegou a um acordo com o TCU para inspeção de documentos, desde que não comprometesse o sigilo bancário e as prerrogativas da autoridade monetária.
O ministro Dias Toffoli, do STF, que assumiu ações judiciais relacionadas ao Master, tentou fazer uma acareação que incluiria o diretor de Fiscalização do BC, mas desistiu e mandou a PF colher apenas depoimentos adicionais de Vorcaro e do ex-presidente do BRB. Toffoli autorizou a análise pela Polícia Federal de todo o material apreendido pela PF na Operação Compliance Zero, com apoio da Procuradoria-Geral da República.
Impacto para os Clientes e o Futuro do FGC
Com a liquidação do Master, cabe ao FGC ressarcir cerca de **1,6 milhão de clientes**. O FGC estima desembolsar cerca de R$ 41 bilhões, aproximadamente um terço do patrimônio do fundo. Este valor representa o **maior resgate da história do fundo**, limitado a R$ 250 mil por CPF ou CNPJ.
O pagamento depende da consolidação da lista de credores pelo liquidante, o que ainda não foi feito dois meses após a liquidação. Fundos da Reag não possuem proteção do FGC, mas cotistas podem escolher outra gestora para administrar seus recursos. Além disso, 18 fundos de pensões estaduais e municipais que investiram R$ 1,86 bilhão em fundos do Master e em Letras Financeiras **não serão ressarcidos**, pois esses investimentos não são cobertos pelo FGC.
Um Caso Histórico de Falhas e Pressão
Este episódio expôs falhas de fiscalização, uso indevido de fundos e pressão sobre as instituições. O escândalo levanta dúvidas sobre auditorias, agências de rating que atestavam a saúde financeira do Master, e os limites da supervisão financeira. O caso deve tornar-se uma referência para mudanças regulatórias e para o debate sobre governança no mercado financeiro.
